Paura e azione forte politica aumentano la volatilità

Paura e azione forte politica aumentano la volatilità

 

Il punto sui mercati analizzato da NN Investment Partners, ho cercato di riassumere i concetti chiave del contesto economico in cui siamo stati catapultati a seguito della diffusione del Covid-19.

 

È difficile capire quale sarà l’entità del danno per l’economia e gli utili societari per non parlare dei mercati finanziari. Ad esempio, i dati cinesi sono stati molto deboli, con cali a due cifre nella produzione industriale e nelle vendite al dettaglio. E nel caso degli utili, se guardiamo alle crisi precedenti, gli utili globali sono diminuiti del 42% durante la crisi finanziaria globale e del 18% durante la recessione del 2001/02.

Ancor prima che il virus colpisse, c’era un cambiamento nel clima intellettuale riguardo all’opportunità di alleggerimento fiscale e alla volontà dei politici di applicarlo. La crisi potrebbe scatenare questa tendenza.  

Non c’è modo di sapere quanto profonda e prolungata sarà l’inevitabile recessione globale per i mercati. La buona notizia è che in realtà non hanno bisogno di queste informazioni. Un elevato grado di fiducia nel fatto che la politica fungerà da forte ammortizzatore dovrebbe essere sufficiente per frenare il sell-off in attività rischiose. Il principale impedimento qui, come sempre, deriva da vincoli politici. Questi sono persino visibili nello spazio della politica monetaria. Il pacchetto della BCE della scorsa settimana mostra che è pronto a fungere da prestatore di ultima istanza per banche e mercati del credito privato.

La politica fiscale è ancora più ostacolata da vincoli politici, ma anche qui le cose si muovono più velocemente del previsto. Negli Stati Uniti, ieri è stato presentato un pacchetto da trilioni di dollari che potrebbe consegnare 1.000 dollari agli americani entro due settimane. Mentre in Europa, i governi sembrano fare di tutto per garantire la liquidità del settore privato (un pacchetto che può aumentare fino al 10% del PIL).

Petrolio

Anche il mercato petrolifero è in subbuglio mentre i prezzi scendono. La decisione dell’OPEC + di non approfondire il taglio della produzione di petrolio o di prolungare il taglio di produzione esistente, che scadrà entro la fine di marzo, ha scioccato i partecipanti al mercato. La Russia ha deciso di non procedere con ulteriori tagli e quindi l’Arabia Saudita ha deciso di non andare da sola. Questa rinnovata strategia di battaglia con quote di mercato significa che le prospettive per l’equilibrio del mercato petrolifero sono peggiorate.

Con un mercato in eccesso di offerta prevediamo che si verifichino ribassi simili questa volta e i minimi di inizio 2016 da testare ancora. Ciò metterà sotto pressione la redditività del settore energetico. L’ultima volta che il prezzo del petrolio è sceso così lontano, gli utili sono crollati del 60%, il capex è stato demolito e le impostazioni predefinite sono aumentate. Ciò metterà anche pressione sul mercato statunitense ad alto rendimento e sui paesi esportatori di petrolio nei mercati emergenti.

Oro e argento perdono la loro lucentezza rifugio

Durante i periodi di crescente avversione al rischio, i metalli preziosi sono una classe di attività che generalmente si comporta bene. Non questa volta, comunque. Con l’oro in calo del 7% nella scorsa settimana, anche i metalli preziosi sono stati venduti di recente. Ciò deriva da un forte calo dell’inflazione in pareggio derivante dal crollo dei prezzi del petrolio.

Sembrerebbe che anche i metalli preziosi abbiano perso il loro status di rifugio sicuro per il momento. Alla luce di questi sviluppi, manteniamo la nostra posizione neutrale nelle materie prime e nei segmenti di energia e metalli preziosi.

È tempo di comprare?

Per finire con una nota un po ‘meno ribassista, il sentimento degli investitori è sceso a livelli che possiamo considerare come livelli di acquisto contrarian. Ciò è visibile sia nel basso rapporto rialzista che nel nostro indicatore di avversione al rischio basato sul mercato, che in precedenza è stato superiore solo in due occasioni – durante la crisi dell’Eurozona e la crisi finanziaria globale. Per citare Warren Buffett: “Abbi paura quando gli altri sono avidi e sii avido quando gli altri hanno paura.” Se i responsabili politici possono stimolare una fiducia sufficiente nella loro capacità di limitare le ricadute, ciò potrebbe essere sufficiente per fermare il declino del mercato. Per un aumento sostenibile, tuttavia, avremo bisogno di vedere dati migliori su come si sta diffondendo il virus.